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很遗憾,九毛九难以成为下一个海底捞

更新时间:2020-04-16 16:29点击:

题图来自图虫创意

最近的港股市场很热闹,忙着迎接一支传说中堪比海底捞的新股。

1月15日,中式餐饮品牌九毛九于香港联交所正式挂牌上市,首日开盘即大涨42%,报9.52港元。截止港股收盘,上涨幅度达到55%,报10.26港元,市值高达136.8亿港元。

目前,港股市场上最火热的餐饮股当属海底捞,市值达到1868.2亿港元,市盈率高达85.36倍。但其余的餐饮股可享受不到这种估值水平——同样在港股上市的呷哺呷哺市盈率为26.21倍,味千拉面和太兴集团则分别只有5.2倍与4倍。假设九毛九2019年净利润的同比增幅与上半年的净利增幅相当,按招股书中数据计算,全年净利润约为1.39亿,则目前九毛九的市盈率接近100倍。

这样的估值水平听起来是不是很疯狂?九毛九在港股的受欢迎程度确实超出想象——在公开发售期间获得大幅超额认购,超购额度达到636.82倍,最终发行价定于6.60港元。这也是其招股区间的上限,以发售3.334亿股计算,九毛九此次IPO募资金额超过22亿港元。

根据Wind数据,2019年港股上市的餐饮股(包括太兴集团、快餐帝国等)上市首日普遍跌破发行价。对比之下,九毛九的首日表现无疑令许多人眼前一亮。

这个凭借旗下网红餐厅“太二酸菜鱼”在社交媒体上刷足存在感的多品牌餐饮公司成为2020年港股市场的第一支热门新股。为什么一向不受宠的餐饮股能获得如此高的关注?这样的股价走势是可持续的吗?九毛九真的能成为下一个海底捞吗?

未来得看酸菜鱼

如果你是北方人,可能会对九毛九这个餐饮品牌感到陌生。

九毛九本身是一个主打西北菜的品牌。1995年,山西人管毅宏于海口创立了九毛九面馆,后开至广州,在以广东为首的华南地区逐渐打开知名度。

目前的九毛九已经是一个拥有五个餐饮品牌的连锁中餐集团了,旗下品牌包括以西北菜系为主的九毛九、主打酸菜鱼的太二、以煎饼为主的“2颗鸡蛋煎饼”、以四川冷锅串串为主的“怂”和精品粤菜品牌“那未大叔是大厨”。

据九毛九招股材料中的数据,截止2019年8月20日,九毛九共拥有287家直营餐厅与41家加盟餐厅,覆盖全国39个城市。

尽管已经走上了“品牌多元化”发展的路子,九毛九目前主要依靠的仍是“九毛九”与“太二酸菜鱼”两个品牌。九毛九与太二酸菜鱼在全国范围内分别拥有143家与121家餐厅,联合贡献了公司超98%的营收。

值得一提的是太二酸菜鱼超快的发展速度。

2015年,太二酸菜鱼在广州开出第一家店。在接下去的2016年~2018年中,占九毛九集团总收入的比例分别为5.8%、16.6%和28.5%,增速飞快。到了2019年上半年,占总收入的比例已经达到43.5%。可以说,太二是九毛九目前最重要的增长引擎。

从九毛九在招股材料中公布的规划来看,太二也毫无疑问是未来发展的重点:九毛九预计在2019~2021年间新开设370间自营餐厅,包括240间太二、54间九毛九及76间其他品牌。

据调研公司弗若斯特沙利文,按2018年收入计,九毛九在西北菜品类中排名第二(第一名应当为西贝莜面村),太二在酸菜鱼品类中排名第一。

很遗憾,九毛九难以成为下一个海底捞

从九毛九递交港股IPO申请以来,投资者与媒体热衷于将其与海底捞进行比较。除了海底捞股价走势喜人、投资者希望捕捉到下一个热点餐饮股外,主要原因还包括太二在某些经营指标上显露出了和海底捞相当的水平。

由于规模不断扩大、原材料成本上升,太二酸菜鱼的经营利润率在过去三年中呈现下滑态势,但在2018年,九毛九的经营利润率为17.9%,与海底捞当年的18%基本持平。

此外,翻台率一向被餐饮界视为最重要的指标之一,海底捞在2018年的平均翻台率高达5.0/天。九毛九则选择改用“翻座率”(相比翻台率,翻座率的衡量颗粒度更小、更精确),2018年太二酸菜鱼的平均翻座率为4.9/天,一线城市的翻座率高达5.2/天。

酸菜鱼的优与劣

这样高的翻座率,来自于太二酸菜鱼在经营上的一些巧妙设置。

“本店超过四人就餐不接待“是贴在每家太二餐厅门口的标语之一,其余的“规定”还包括“不拼桌不加座”“本店酸菜鱼不外卖”等等。每逢饭点,太二门口就会聚集一帮等待叫号的食客。

这样“苛刻”的要求,配上热血漫式的年轻化餐厅设计,使得太二成为具备了话题传播潜力的“网红”,也提升了翻台、翻座的效率。

此外,太二的走红也符合餐饮界近年来“单品为王”的趋势,即菜单不走“大而全”、改走“小而美”路线,通过对单品类的强化塑造品牌,前有烤鱼,后有酸菜鱼——太二酸菜鱼餐厅中的主菜只有酸菜鱼,SKU加起来不超过30个,也更容易实现标准化、规模化。

但另一边,九毛九与太二的短板也很明显。

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